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              日元暴跌至20年新低!該國央行為何竟無動于衷?
              2022年04月27日 21:48
              來源: 21世紀經濟報道
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                2022年3月以來,一向被視為避險貨幣的日元突然不“避險”了,美元兌日元匯率從115附近一路狂奔至128附近,日元兌美元匯率也創下了20年以來的新低。

                不少社交平臺上甚至出現了“抄底日元”的聲音。

                日元會像盧布一樣跌至谷底再絕地反擊嗎?

                面對西方的金融制裁,俄羅斯先后采取了大幅加息、恢復購買黃金、用盧布購買天然氣等重磅反制措施。

                但從日本央行近期的表態來看,日本不僅沒有保衛日元匯率的意圖,似乎還釋放出了放任貶值的信號。

              日元貶值的“真正原因”

                海通證券宏觀首席分析師梁中華認為,本輪日元持續貶值主要源于貨幣政策的分化,在美歐等經濟體貨幣政策趨于收緊的同時,日本央行繼續維持超寬松的貨幣政策。因此,隨著美債利率大幅上行,美日利差明顯擴大,推動日元對美元貶值。同時,日本的能源進口依賴度很高,在全球能源價格迅速走高的背景下,日本還面臨比較強的貿易逆差擴大風險,也對匯率產生抑制作用。

                數據顯示,日本從2011年到2021年的11年時間里出現了8年貿易逆差,僅在2016、2017和2020年三年里實現了較低的貿易順差。

                正是近十多年時間里持續的大幅逆差,造成了日元在十年里貶值了72%。

                去年四季度以來,日本的月度貿易逆差明顯擴大,這構成了今年日元加速貶值的基本面基礎。

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                今年以來,美聯儲主席鮑威爾不斷釋放鷹派信號,明確表示在5月政策會議上討論加息50個基點,且有可能在接下來的會議上持續加息,縮表也被提上近期日程。美國十年期國債收益率從今年1月初的1.5%,快速上升到目前的2.9%,在不到4個月的時間里上升了140個基點。

                而同期日本的十年期國債收益率僅從0.1%上升到了0.2%,美日利差在三個多月的時間里就從140BP上升到了270BP.利差擴大造成的資本外流,將日元疲軟的基本面暴露無遺。

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              日本央行的“真正意圖”

                一般而言,當一國貨幣持續快速貶值,市場預期該國貨幣當局可能會出臺干預政策,比如中國央行本周一下調外匯存款準備金率1個百分點、俄羅斯央行2月緊急大幅加息1050個基點,但日本央行對本輪日元大貶值似乎有些無動于衷,甚至聽之任之。

                或許這一次日元暴跌不僅在日本央行的意料之內,甚至還在日本央行的計劃之中。

                當大洋彼岸的美聯儲正在為治理40年來最高通脹而頭痛的時候,日本卻在為通脹低迷而發愁。日本財務省數據顯示,日本3月消費者價格指數(CPI)同比上漲1.2%,而日本央行的通脹目標是2%,顯然還有一段距離??紤]到日本是能源和糧食進口大國,剔除掉進口原材料價格上漲的因素,其真實通脹水平還會更低,可見日本經濟仍然疲軟,因此日本央行認為,非但不需要加息抑制通脹,反而需要刺激政策來提振通脹。

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                日本央行行長黑田東彥表示,當下對通脹最大的影響是全球大宗商品價格上漲,但這只是外部短期因素,當前日本自身并沒有經濟過熱的擔憂。任何緊縮性政策都可能對企業利潤、就業和工資造成“相當大程度”的負面影響,從而打擊經濟增長。據新華社,日本央行政策委員會前審議委員、慶應大學教授白井早由里也贊同黑田東彥的判斷。白井早由里認為,受疫情擴大和能源價格高企影響,日本一季度的經濟增幅可能大大低于預期。目前,消費明顯萎縮,中小企業的經營也很困難。很多企業尚未將原材料價格上漲完全轉嫁到零售價格中,經營正面臨很大壓力。

                換言之,黑田東彥想要的是一個象征經濟體健康增長的正常通貨膨脹率,而不是輸入型通脹強行拉高的數據。這也就能解釋,為什么在美聯儲貨幣政策轉向信號已經明晰、各國央行紛紛掉頭之際,日本央行仍然堅持無限量購買政府債券,不斷壓低遠期債券收益率水平。日本央行執意要在美聯儲加息周期做一個“逆行者”,日元自然而然就要承擔日美利差擴大帶來的貶值后果。對于這一點,日本央行不僅是早有準備,甚至有一些“喜聞樂見”。

                黑田東彥曾多次在公開場合表示,日元貶值對日本經濟有利,日元貶值導致的進口成本上升被出口商獲得的益處所抵消。有業內人士批評,日本放任日元大幅貶值是“以鄰為壑”。據央視新聞,韓國和日本同為出口導向型經濟體,兩國的石化、機械、鋼鐵等產品的主力出口產品之間存在競爭。隨著日元貶值,韓國產品在全球市場上的價格競爭力也將面臨挑戰。

                市場人士還指出,日元貶值一定程度上利好日本股市。因為日本上市企業的主要業績來源于海外銷售,日元貶值利好其業績增長,同時也降低了海外投資者持有日企股票的成本。華爾街投行高盛預計,日本股市未來12個月內,仍有10%的上漲空間。據野村東方國際證券援引日本媒體測算,日元兌美元每貶值1日元將分別對豐田、本田和日產汽車的營業利潤貢獻400億日元、120億日元和120億日元。野村東方國際證券表示,在日元走弱的背景下,日本車企未來兩年的出口數量有望恢復,并促進日本車企的利潤增長。本輪日元顯著貶值后(3月8日-4月20日),東京證券交易所上市的豐田、本田、日產股價均上漲超過10%。

                不過黑田東彥也承認,雖然日元疲軟對整體經濟有利,但日元快速下跌可能會擾亂企業的計劃。日本財務大臣鈴木俊一也警告,貨幣穩定很重要,盡管日元疲軟對出口商來說是利好,但對面臨燃料價格飆升的家庭來說是利空。

                對此日本政府也準備好了應對方案。據經濟參考報,在黑田東彥繼續實行刺激計劃的同時,日本政府會以補貼方式緩解能源價格上漲和日元走軟的影響。日本計劃支出6.2萬億日元(482億美元)追加汽油補貼、低息貸款和現金援助,來減輕物價上漲給消費者和中小企業的痛苦。

              日元還會繼續貶值嗎?

                市場人士傾向于認為,日元本輪下跌尚未見底。

                野村東方國際證券表示,隨著5月美聯儲利率決議的臨近,日元兌美元仍然存在一定的貶值空間。盡管日本官員對日元疲軟進行了口頭干預,但日本當局不太可能用購買日元的方式直接干預。

                中航信托宏觀策略總監吳照銀表示,美國的加息周期才剛剛開始,美國十年期國債收益率尚未充分反映美國的加息空間,未來有望進一步上升。而日本經濟不振、物價低迷決定了其利率上升空間不足,美日利差還可能進一步擴大,日元因此會繼續承壓。

                興業證券也持類似的觀點。即使日本央行按兵不動,未來美聯儲縮表也可能引發長端美債利率的進一步上行,日元本輪貶值的底部尚未出現。但美債階段性休整階段,日元也會出現相應升值調整。

                美國商品期貨交易委員會(CFTC)最近的數據顯示,對沖基金仍在大量押注日元進一步下跌,日元的凈空頭頭寸最近已觸及三年多來最高水平。

              (文章來源:21世紀經濟報道)

              文章來源:21世紀經濟報道 責任編輯:43
              原標題:日元暴跌至20年新低!該國央行為何竟無動于衷?
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